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[導(dǎo)語(yǔ)]5月關(guān)稅政策超出市場(chǎng)預(yù)期，PBT原料市場(chǎng)波動(dòng)以及下游需求變化造成了PBT市場(chǎng)的復(fù)雜格局。具體來(lái)看，近期PBT市場(chǎng)成本支撐與需求清淡相互博弈，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩。后續(xù)來(lái)看，盡管需求端的清淡態(tài)勢(shì)將繼續(xù)對(duì)價(jià)格上升形成制約，但成本端的支撐或?qū)⑹沟脙r(jià)格重心略有上移。
在成本支撐與需求清淡的博弈中，PBT市場(chǎng)的價(jià)格窄幅上漲。截至5月23日，華東市場(chǎng)PBT收盤均價(jià)7825元/噸，較5月6日均價(jià)上漲75元/噸，華東市場(chǎng)月均價(jià)7790元/噸，環(huán)比下滑0.62%。
PTA價(jià)格上漲，對(duì)PBT成本支撐增強(qiáng)，截至5月23日收盤，2025年7月WTI報(bào)61.53美元/桶，較月初上漲3.87%，使得PX價(jià)格上漲，5月PX月均價(jià)795.14美元/噸（數(shù)據(jù)截至5月23日），推高了PTA的生產(chǎn)成本。其次，供應(yīng)端收緊，PTA裝置集中檢修導(dǎo)致產(chǎn)能運(yùn)行率下降，5月PTA產(chǎn)能運(yùn)行率76.03%，環(huán)比下滑1.45個(gè)百分點(diǎn)，此外社會(huì)庫(kù)存 ，5月PTA理論社會(huì)庫(kù)存378.89萬(wàn)噸，較上月去庫(kù)38.46萬(wàn)噸。此外需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁，聚酯行業(yè)開工率高位運(yùn)行，聚酯5月平均開工90.54%，終端需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游剛需支撐有力。此外宏觀情緒回暖，中美貿(mào)易談判進(jìn)展提振了市場(chǎng)信心，進(jìn)一步推動(dòng)了PTA價(jià)格的上漲。華東現(xiàn)貨市場(chǎng)月均價(jià)4843元/噸（數(shù)據(jù)截至5月23日），環(huán)比漲幅達(dá)9%。同時(shí)BDO市場(chǎng)在本月下旬窄幅上漲，原材料價(jià)格的上漲直接提升了PBT的生產(chǎn)成本，截至5月23日，PTA行業(yè)平均虧損502元/噸，行業(yè)虧損加劇，PBT工廠挺價(jià)意向偏強(qiáng)。
紡絲領(lǐng)域來(lái)看，一方面，傳統(tǒng)紡絲產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游需求增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致企業(yè)開工下滑。另一方面，盡管PBT纖維在彈性服裝、運(yùn)動(dòng)服等領(lǐng)域有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，但終端消費(fèi)市場(chǎng)需求不旺，因此工廠對(duì)PBT纖維的采購(gòu)也較為謹(jǐn)慎。改性領(lǐng)域來(lái)看，后續(xù)關(guān)稅不確定性使得改性工廠信心不佳，為降低庫(kù)存積壓風(fēng)險(xiǎn)，下游對(duì)改性PBT的采購(gòu)也更加謹(jǐn)慎。整體來(lái)看，紡絲和改性領(lǐng)域整體需求較為清淡。
反觀供應(yīng)端來(lái)看，一方面，虧損導(dǎo)致部分企業(yè)降低開工率，截至5月23日，PBT產(chǎn)能運(yùn)行率55.70%，較月初下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)，試圖減少生產(chǎn)成本和庫(kù)存壓力；另一方面，由于前期產(chǎn)能過(guò)剩以及市場(chǎng)需求的持續(xù)低迷，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)并未因產(chǎn)能運(yùn)行率的下滑而出現(xiàn)明顯緊張。這種供應(yīng)充裕的局面在一定程度上限制了PBT價(jià)格的上漲空間，因此，盡管成本端存在支撐，但需求端的清淡使得價(jià)格難以大幅上揚(yáng)。
預(yù)期：成本端偏強(qiáng)震蕩，PBT價(jià)格重心或?qū)⑸弦?/b>
盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性，紡織服裝市場(chǎng)需求低迷使得下游企業(yè)僅維持剛需采購(gòu)，進(jìn)而對(duì)PBT現(xiàn)貨價(jià)格形成一定制約。但是成本端來(lái)看，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓、OPEC+加速原油增產(chǎn)、原油需求存提振預(yù)期，中期原油價(jià)格預(yù)計(jì)將偏強(qiáng)震蕩，這將對(duì)PTA價(jià)格形成支撐，加之當(dāng)前PTA估值偏低，中期內(nèi)PTA價(jià)格重心仍有上移的可能。BDO市場(chǎng)目前處于觀望運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)BDO價(jià)格窄幅震蕩，因此PTA和BDO對(duì)PBT成本端形成有力支撐。整體來(lái)看，成本端易漲難跌，或?qū)⒗^續(xù)支撐PBT現(xiàn)貨價(jià)格。
綜上所述中期內(nèi)，盡管需求端的低迷以及供應(yīng)端的寬松將繼續(xù)對(duì)價(jià)格形成制約，但成本端的支撐限制價(jià)格的下跌空間。PBT價(jià)格將在成本支撐和供需結(jié)構(gòu)偏弱的博弈中維持100-200元/噸震蕩格局，整體價(jià)格重心可能略有上移。
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