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【導(dǎo)語(yǔ)】2025年11月，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，價(jià)格重心環(huán)比小幅上移。基本面、成本端與宏觀層面多重因素共同驅(qū)動(dòng)了本月鉛價(jià)走勢(shì)。展望12月，市場(chǎng)多空因素并存，價(jià)格或呈現(xiàn)分化走勢(shì)，上旬時(shí)段宏觀面及基本面等因素或支撐鉛價(jià)上漲，下旬時(shí)段需求轉(zhuǎn)淡及進(jìn)口窗口壓力或拖累鉛價(jià)回落。
2025年11月鉛價(jià)呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)。截至11月28日，富寶資訊現(xiàn)貨1#均價(jià)16950元/噸，較上月底跌275元/噸，跌幅1.59%。11月全國(guó)1#電解鉛均價(jià)為17182.5元/噸，環(huán)比漲141.32元/噸，漲幅0.83%；同比漲16684.52元/噸，漲幅2.98%。本月最高價(jià)格出現(xiàn)在11月13日，價(jià)格為17525元/噸；最低價(jià)格出現(xiàn)在11月27日，價(jià)格為16950元/噸，高低價(jià)差625元/噸。
本月上旬，倫鉛價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)走高，于月中最高運(yùn)行至2097美元/噸，創(chuàng)下自2025年4月以來(lái)的最高水平。在此強(qiáng)勁帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)同步走強(qiáng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求尚可，疊加散單貨源供應(yīng)緊張的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，共同推升了國(guó)內(nèi)鉛價(jià)。
進(jìn)入下旬，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向。由于降息預(yù)期存在較大不確定性，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)整體情緒逐漸轉(zhuǎn)向偏空。部分前期參與資金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇陸續(xù)離場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)支撐力度減弱。受此影響，國(guó)內(nèi)鉛價(jià)承壓回調(diào)，呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，下旬整體走勢(shì)較上旬明顯轉(zhuǎn)弱。
12月來(lái)看，多空因素交織，預(yù)計(jì)鉛價(jià)或先漲后跌。
有利因素：
宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)12月FOMC會(huì)議落地25基點(diǎn)降息的分歧仍存，但整體態(tài)度有所軟化。美國(guó)11月消費(fèi)者信心指數(shù)從10月的95.5顯著降至88.7，為今年4月以來(lái)最低水平，疊加11月芝加哥PMI寬幅下降，給予貨幣政策刺激空間。
基本面來(lái)看，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，濟(jì)源、湖南等地區(qū)散單貨源有限，支撐了現(xiàn)貨價(jià)格的相對(duì)堅(jiān)挺。需求端來(lái)看，下游鉛酸蓄電池企業(yè)開(kāi)工率仍維持在70-75%的水平，市場(chǎng)低價(jià)接貨積極性尚可。此外，導(dǎo)致上海期貨交易所的鉛錠倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下滑。當(dāng)前倉(cāng)單庫(kù)存已不足2萬(wàn)噸，處于近一年來(lái)的最低水平，去庫(kù)對(duì)鉛價(jià)有一定提振。市場(chǎng)鉛錠社會(huì)庫(kù)存預(yù)計(jì)整體仍處相對(duì)低位，結(jié)構(gòu)性支撐依然存在。此外，以往臨近中旬交割周期，資金層面存在慣性拉漲意愿，或進(jìn)一步助推盤(pán)面走強(qiáng)。
成本方面，前期鉛價(jià)下行帶動(dòng)廢電瓶?jī)r(jià)格同步回調(diào)。近期市場(chǎng)反饋顯示，回收商普遍反映低價(jià)收購(gòu)難度提升，導(dǎo)致廢電瓶供應(yīng)趨于緊張。目前多數(shù)煉廠反映到貨量有所減少，部分企業(yè)為保障原料供應(yīng)已小幅上調(diào)收購(gòu)價(jià)格，廢電瓶?jī)r(jià)格呈現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看，成本端對(duì)鉛價(jià)底部支撐逐漸增強(qiáng)。
不利因素：
進(jìn)口方面，受11月進(jìn)口窗口階段性開(kāi)啟影響，海外低價(jià)粗鉛流入預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將于12月集中到港，對(duì)國(guó)內(nèi)鉛價(jià)構(gòu)成壓力。
同時(shí)，此前支撐市場(chǎng)的交割邏輯在交割結(jié)束后也將告一段落，資金拉漲動(dòng)力隨之消散。在缺乏新增利好的情況下，鉛價(jià)或?qū)⒅鸩交貧w基本面主導(dǎo)格局，面臨技術(shù)性回落壓力。此外，下游消費(fèi)表現(xiàn)預(yù)期平淡，對(duì)當(dāng)前高價(jià)接受度有限，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格回調(diào)壓力。疊加月底臨近結(jié)算周期，需求走弱預(yù)期也將拖累鉛價(jià)走勢(shì)。
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