商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數(shù)

商品領(lǐng)域跟蹤

能源：暫無新指引，國際油價區(qū)間震蕩

12月4日，WTI2026年1月期貨結(jié)算價每桶59.67美元，比前一交易日上漲0.72美元，漲幅1.22%，所布倫特原油2026年2月期貨結(jié)算價每桶63.26美元，比前一交易日上漲0.59美元，漲幅0.94%；紐約商品期貨交易所天然氣1月期貨結(jié)算價每百萬英熱單位5.063美元，漲幅1.36%，荷蘭天然氣期貨交易所天然氣1月期貨結(jié)算價每兆瓦27.088歐元，跌幅3.96%；根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，昨日國內(nèi)動力煤市場延續(xù)下跌。國際油價維持震蕩，市場對前期俄烏和平會談的預(yù)期有所回落，疊加“曖昧”的美委局勢計入價格，油價有小幅向上修復(fù)的跡象，WTI短暫突破60美元/桶。但從當(dāng)前的驅(qū)動因素來看，國際油價仍然處于偏弱震蕩區(qū)間，主要原因有三：首先，原油的基本面保持寬松，這是原油價格長期疲弱的核心因素，供過于求且?guī)齑嫠较鄬^去幾年有明顯抬升，在當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)下，原油的根本性矛盾并不突出，價格的波動性可能會很大，但價格重心的抬升有困難；其次，臨近西方圣誕節(jié)，地緣沖突階段性放緩，無論是和平談判還是新的沖突都有所收斂放緩，對油價的指引性減弱；最后，近期美聯(lián)儲主席人選的消息頻出，12月降息的預(yù)期明顯增強(qiáng)，在流動性角度給油價的一定支撐。因此總體來看，油價的大趨勢仍然呈現(xiàn)偏弱下行，地緣變化會帶來較強(qiáng)的震蕩波動。美國天然氣延續(xù)上漲，突破5美元/mmbtu達(dá)到三年高點，隨后在庫存數(shù)據(jù)出爐后有所回落，目前歐洲對美國天然氣的需求仍較強(qiáng)，價格表現(xiàn)也相對偏強(qiáng)；歐洲天然氣跌至27歐元/兆瓦時附近，已經(jīng)到達(dá)2024年4月以來的最低水平，美國LNG的大量出口推動歐洲天然氣供需持續(xù)寬松，另外地緣趨于緩和、庫存較高也是氣價的主要壓力。

化工：供強(qiáng)需弱主導(dǎo)短期PE市場偏弱運(yùn)行

截至12月4日，LLDPE（LLDPE薄膜料）主流市場日均價環(huán)比下降27元/噸至6963元/噸，跌幅0.38%，較上周下跌0.76%，較上月環(huán)比下降1.52%，同比跌幅達(dá)9.83%。當(dāng)前PE市場價格延續(xù)下調(diào)，基本面呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，供應(yīng)端，截至12月4日當(dāng)周，PE開工負(fù)荷較上期上升1.58個百分點至79.6%，檢修損失量環(huán)比小增，但新產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加進(jìn)口貨源到港量小幅增加，整體供應(yīng)壓力未得到有效緩解；需求端表現(xiàn)疲軟，下游各行業(yè)主流開工負(fù)荷小幅下降，其中農(nóng)膜開工下滑2個百分點至45%，薄膜及中空開工均下滑1個百分點至48%和47%，市場觀望情緒濃厚，對原料消化緩慢，后續(xù)隨著農(nóng)膜需求回落，需求端存在邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)期。成本端，乙烯價格企穩(wěn)，油價震蕩運(yùn)行，成本端指引不強(qiáng)。綜合來看，當(dāng)前PE市場存在下游需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期，疊加新增投產(chǎn)帶來的利空影響，短期PE市場或延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢。

熱點簡評

1.【中法】12月4日下午，國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京人民大會堂會見來華進(jìn)行國事訪問的法國總統(tǒng)馬克龍。李強(qiáng)指出，中方愿同法方加強(qiáng)發(fā)展戰(zhàn)略對接，擴(kuò)大雙向開放，做強(qiáng)航空、航天、民用核能等傳統(tǒng)領(lǐng)域合作，加快推進(jìn)人工智能、綠色發(fā)展、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域合作。中方支持中國企業(yè)赴法投資，希望法方提供公平公正的良好營商環(huán)境。

2.【美國/降息】美國白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任哈西特表示，美聯(lián)儲下周可能會降息25個基點。

3.【美國/就業(yè)】美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為19.1萬人，低于市場預(yù)期和前值，為2022年9月24日以來的最低水平；同時，RevelioLabs的數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)崗位預(yù)計減少9,000個，10月數(shù)字從減少9100個修正為減少15500個。

4.【銅】因預(yù)期供應(yīng)短缺導(dǎo)致銅價上漲，總部位于瑞士的大宗商品貿(mào)易巨頭摩科瑞（Mercuria）發(fā)出通知，計劃從倫敦金屬交易所（LME）的亞洲倉庫提取大量銅。四位知情人士透露，摩科瑞已于12月2日取消了倉單，預(yù)定提取LME存放在亞洲倉庫中的、超過4萬噸銅金屬。按當(dāng)前價格計算，這批銅的價值約為4.6億美元。

5.【以工代賑】近日，國家發(fā)展改革委下達(dá)2025年第四批以工代賑中央預(yù)算內(nèi)投資60億元，全年中央投資規(guī)模達(dá)到355億元，預(yù)計吸納超過110萬名低收入群眾就近務(wù)工，同步指導(dǎo)地方在其他領(lǐng)域重點工程項目中推廣以工代賑方式，今年將帶動超過400萬名低收入群眾就近務(wù)工。

6.【稀土】商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞東12月4日就開展稀土相關(guān)物項出口管制進(jìn)行了回應(yīng)。何亞東表示，中國政府依法依規(guī)開展稀土相關(guān)物項出口管制工作。只要是用于民用用途的、合規(guī)的出口申請，中國政府都及時予以了批準(zhǔn)。同時，中國政府積極適用通用許可等便利化措施，促進(jìn)兩用物項合規(guī)貿(mào)易，切實維護(hù)全球產(chǎn)供鏈安全穩(wěn)定。

7.【美國/國債】美國財政部網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，美國國債收益率周四（12月4日）普遍上漲，10年期美債收益率漲5BP至4.11%，2年期美債收益率漲3BP至3.52%。美國財政部公布的2025年11月美國公共債務(wù)情況顯示，未償還債務(wù)總額達(dá)到38.40萬億美元，其中，長短期國債總規(guī)模達(dá)到30.2萬億美元。償債成本高達(dá)1.2萬億美元。

8.【黃金】世界黃金協(xié)會表示，黃金經(jīng)歷了令人矚目的2025年，創(chuàng)下了50多個歷史高點，回報率超過60%。展望2026年，地緣經(jīng)濟(jì)的不確定性將影響黃金的前景。黃金價格大致反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的共識預(yù)期，如果目前的情況持續(xù)下去，金價可能會保持區(qū)間波動。然而，從今年的情況來看，2026年可能會繼續(xù)令人驚訝。預(yù)計2026年黃金價格有望再上漲15%至30%。

9.【日本/加息】據(jù)路透社報道，三位日本政府消息人士稱，日本央行很可能在12月加息，而政府預(yù)計將支持這一決定。消息人士稱，日本央行似乎準(zhǔn)備將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，這也是行長植田和男周一在演講中發(fā)出的信號。這將是自今年1月以來的首次加息。

10.【大宗商品價格】中國物流與采購聯(lián)合會公布11月份中國大宗商品價格指數(shù)。從指數(shù)運(yùn)行情況看，連續(xù)七個月實現(xiàn)環(huán)比上升，且好于去年同期水平。11月份中國大宗商品價格指數(shù)為114.1點，環(huán)比上漲0.8%，同比上漲1.6%。在中國物流與采購聯(lián)合會重點監(jiān)測的50種大宗商品中，11月價格環(huán)比上漲的大宗商品有25種。其中碳酸鋰、焦炭和瓦楞紙漲幅居前，較上月分別上漲15%、7.2%和7.1%。

11.【中國/東盟】第二屆中國—東盟數(shù)字治理對話12月4日在廣西北海舉辦?！吨蟹疥P(guān)于深化中國—東盟數(shù)字治理合作的倡議》提出，面對數(shù)字化發(fā)展帶來的發(fā)展不平衡、規(guī)則不健全、秩序不合理等問題挑戰(zhàn)，中方愿同東盟各國一道，加強(qiáng)團(tuán)結(jié)協(xié)作，凝聚合作共識，攜手提升數(shù)字治理的能力和水平，助力構(gòu)建更為緊密的中國—東盟命運(yùn)共同體。

政策速遞

1.【外賣】市場監(jiān)管總局發(fā)布實施《外賣平臺服務(wù)管理基本要求》國家標(biāo)準(zhǔn)。

2.【民航】民航局發(fā)布《關(guān)于推動“人工智能+民航”高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》。

3.【十五五】中共湖北省委關(guān)于制定全省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議發(fā)布，其中提到，推動新興產(chǎn)業(yè)培育壯大。鞏固提升光電子信息產(chǎn)業(yè)“獨樹一幟”領(lǐng)先地位，打造世界存儲之都，高質(zhì)量建設(shè)“世界光谷”。著力推動集成電路、北斗、人工智能、工業(yè)母機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料、高端醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化躍升。做大做強(qiáng)武漢國家航天產(chǎn)業(yè)基地，建設(shè)航天強(qiáng)省。發(fā)展壯大智能經(jīng)濟(jì)，加快智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能手機(jī)、智能家電、智能穿戴等智能終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展。強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給，爭創(chuàng)國家數(shù)據(jù)標(biāo)注基地，推動自主安全計算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，培育數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。

重要事件/數(shù)據(jù)日歷

12.5：美國9月核心PCE物價指數(shù)年率、歐元區(qū)第三季度GDP年率修正值、美國12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值

12.7：中國11月外匯儲備

12.8：中國11月貿(mào)易帳、國內(nèi)成品油將開啟新一輪調(diào)價窗口

12.9：美國11月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期

12.10：中國11月CPI年率、美國至12月5日當(dāng)周EIA原油庫存、中國11月M2貨幣供應(yīng)年率

12.11：美國至12月10日美聯(lián)儲利率決定(上限)、美聯(lián)儲FOMC公布利率決議和經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要、美聯(lián)儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發(fā)布會